Sommaire : 

• La semaine de l’indépendance 
• La baisse des taux ; le beurre et l’argent du beurre 
• Les inventaires pétroliers à la rescousse 
• Qu’attendre de la semaine qui arrive 
  
  

1. La semaine de l’indépendance

La semaine des records 

Il y a une chose que l’on aime bien aux USA, c’est les chiffres ronds. Chaque fois que l’un des indices vedettes dépasse un de ces nombres mythiques, c’est champagne et cotillons pour tout le monde ! Vous n’êtes pas un « vrai » si vous ne vous pointez pas sur un plateau télé avec une casquette vissée sur le crâne avec écrit dessus : « S&P3000 ». C’était le cas d’Art Cashin la semaine dernière, puisque, vous l’aurez deviné, le S&P500 – l’indice des 500 plus grosses boîtes américaines – a franchi ce seuil que l’on n’avait jamais vu auparavant. Dans la foulée, le Dow Jones a passé les 27'000 et le Nasdaq n’est plus qu’à quelques encablures des 8'000. Il serait étonnant d’assister à une rebuffade de ce dernier, tant l’aspiration naturelle en direction des chiffres ronds est une évidence aux USA.


Pourquoi cette motivation soudaine en direction des étoiles ? 


Souvenez-vous, la semaine dernière, nous en étions restés sur une semaine tronquée par le 4 juillet et perturbée par les chiffres de l’emploi qui étaient trop forts et qui laissaient planer le doute sur une éventuelle baisse des taux tellement attendue en juillet. Le marché réclamait sa dose et sans ça, on risquait de glisser lentement vers une déprime estivale, au risque de nous gâcher le fameux rallye d’été que l’on rêve de voir chaque année en sirotant notre Spritz glacé en regardant le soleil se coucher sur la plage. 

Et puis, en entamant cette semaine, ce lundi matin à 7h, on savait que tout était basé sur Powell, que TOUT serait basé sur Powell. Le patron de la Fed était attendu devant la sous-commission des finances et devant le Congrès. Deux fois dans la semaine, il allait être passé à la moulinette par une armada de politiciens grabataires (pour certains). Au sortir de ces deux meetings, le marché s’attendait à en savoir plus sur ses intentions rapport aux taux d’intérêt. 

Pas forcément plus avancés qu’avant, mais… 

Il en ressorti…pas grand-chose que nous ne savions déjà ! Powell veut continuer à surveiller l’économie et à ne pas s’emballer, mais il a réitéré son intention de la soutenir s’il en était besoin. Et donc, in extenso, soutenir les marchés qui sont devenus totalement toxico-dépendants des paroles et des intentions du patron de la Réserve Fédérale. Sans lui, nous serions toujours collés au fond du trou de la fin d’année dernière. Ne l’oublions pas. 

Cette semi-déclaration d’intention aura donc suffit aux intervenants pour pousser les indices au plus haut de tous les temps. La clôture hebdomadaire aura été même carrément spectaculaire et si l’on part du principe que les clôtures et les cassures à la hausse en base hebdomadaires sont plus fortement valorisées que les autres, nous sommes bien partis pour la suite. 

Graphique du S&P500 – Source : Investing.com 

Quid des taux ? 

La grande question que tout le monde se pose, c’est donc : « que va-t-il se passer entre le 30 et le 31 juillet ? ». En dehors du fait que ça sera la fin du mois de juillet, il y aura aussi la réunion de la FED et c’est lors de cette dernière que Powell va nous annoncer la première baisse des taux. Oui, car contrairement à ce que l’on pourrait penser, les bons chiffres de l’emploi d’il y a deux semaines et les avancées encourageantes des négociations avec la Chine, annoncées par Kudlow, n’ont pas remis en question le fait que Powell VA BAISSER les taux en juillet. 


Je crois que si l’on regarde les données indiquées par les futurs sur taux, il doit y avoir à peu près 150% de chances que les taux baissent dans deux semaines. 

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Les futurs sur taux sont basés sur le même principe que des futures sur indices. En investissant une fraction du montant de sa valeur, on peut prendre un « pari » sur la direction que va prendre le sous-jacent. Dans le cas d’un futur sur taux, on parie sur le fait que les taux vont baisser ou monter. Dans le cas présent, en observant le nombre de contrats ouverts, on peut facilement estimer que la majorité des intervenants s’attendent à voir Powell baisser les taux de 0.25%. 

C’est un peu comme parier sur « qui va gagner le championnat de France de football » - la réponse étant : « celui qui a le plus gros budget ». 

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Actuellement, la seule chose que nous avons de la peine à estimer, c’est ce que va faire Powell dans les mois qui suivront. Les experts ont déjà mis le curseur sur « douteux » en ce qui concerne une baisse des taux sur une plus longue durée. En même temps, ce n’est pas si grave, puisque notre vision à nous se limite à la semaine en cours. 

Des records et des incertitudes 

Quoi qu’il en soit, nous sommes au plus haut de tous les temps aux USA, c’est plus dur côté Europe, mais ça ne va pas si mal non plus, même si la France a décidé de s’attaquer frontalement à Trump en annonçant la mise en place d’un impôt sur certains revenus des grosses compagnies US qui travaillent en France – pour faire simple, c’est une attaque fiscale et frontale contre Apple, Amazon et Google. Si fondamentalement on peut comprendre Bruno Le Maire, à une époque où Trump ne cherche que des excuses pour se faire un frontal avec l’Europe, on peut douter de la finesse de sa stratégie. 

Encore une fois, pas qu’elle soit mauvaise, juste risquée économiquement. Si ça se trouve, Trump va interdire les exportations de Renault aux USA. Bon, en même temps, ça ferait 4 voitures de vendues en moins. C’est pas la fin du monde ! 

2. La baisse des taux, le beurre et l’argent du beurre

Je m’interroge car que le marché est en mode angoissé parce que nous sommes terrorisés par le fait que le patron de la FED puisse ne PAS baisser les taux. L’angoisse est palpable, on a le sentiment que nous sommes tous au bord de la panique totale à l’idée d’imaginer que l’on puisse continuer à investir sans que les taux directeurs de la FED baissent. Disons de….allez, au moins 0.75%. 

Pourtant, je ne suis pas un expert, mais les indices américains sont au plus haut de tous les temps, le S&P500 a pulvérisé les 3 000 points permettant à la légende vivante de Wall Street, Art Cashin, de venir se pointer sur CNBC avec une casquette S&P3000 ridicule à souhait et le Dow Jones a passé les 27 000. Quant aux 8 000 sur le Nasdaq, c’est pour demain. 

Et l’emploi 

À côté de cela, l’emploi n’a jamais été aussi florissant aux USA depuis 50 ans, le taux de chômage est si bas que même les cantons de Suisse Centrale sont jaloux et Macron ne peut que rêver de faire aussi bien. L’inflation est sous contrôle et la FED a même de la marge de manœuvre par rapport au reste du monde. Et pourtant notre seule envie, notre seul besoin, notre seul désir, c’est de voir Powell baisser les taux. 

Je lance donc la question en l’air ; ne serions-nous pas une génération d’enfants gâtés capricieux ? Il nous faut tout ; une économie qui cartonne, le plein emploi, de l’inflation (mais pas trop), de la croissance (mais pas trop), un président génial beau et intelligent et EN PLUS ; des taux qui baissent !!! 

Quelque chose en nous de capricieux 

Ne serions-nous pas en train d’en vouloir un peu trop ? Ne sommes-nous plus capables de prendre des risques pour investir sans que les banques centrales nous tiennent la main ? Aujourd’hui, il y a plus de 12 trillions d’assets obligataires qui sont en rendements négatifs, les bourses continuent de monter et les investisseurs continuent de réduire leur exposition pour aller acheter quoi ? du 10 ans français, allemand ou du 2 ans italien qui ont tous la particularité d’offrir des rendements NEGATIFS !!! 

Personnellement je préfère me casser les deux jambes que de prêter de l’argent au gouvernement italien ET DE PAYER POUR ÇA… (à n’importe quel gouvernement d’ailleurs !). 

Conclusion 

En conclusion, nous sommes peut-être en train de devenir trop exigeants et on ne peut pas exclure que cela entraîne des aberrations dans le marché. Nous sommes en train de perdre la notion des fondamentaux, espérons que la saison des résultats qui commence nous permettra de penser à quelque chose d’autre plutôt que de nous rouler par terre de rage si les banques centrales ne font pas ce que l’on veut. 

3. Les inventaires pétroliers à la rescousse

C’est passé inaperçu la semaine dernière : les inventaires pétroliers sont sortis mercredi soir. Forcément, en même temps que le témoignage de Powell et que les Minutes du FOMC Meeting. C’est un peu comme si vous essayez d’organiser une soirée « lecture de poésie de la Grèce Antique » un soir où il y a la finale de la Coupe du Monde de foot. Il ne faudra pas vous étonner de l’absence de public. Bien qu’en même temps, je doute fort que les amateurs de poésie grecque soient les mêmes qui remplissent les stades, mais les goûts éclectiques sont partout. 

Mais revenons au pétrole. Cela faisait plusieurs semaines que le baril était sous pression et que rien ne pouvait le faire remonter, même les tensions avec l’Iran – tensions que l’on a complètement oubliées, effacées par le G20, Xi Jinping et les effets de manche de Trump – le prix du Crude tout comme celui du Brent n’arrivaient pas à remonter parce que « les stocks de pétrole étaient gigantesques tout autour de la planète »… 

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On parle souvent du Crude (WTI West Texas Intermediate) et du Brent – le prix n’est pas le même, il y a même un écart entre 6 et 10 $ - dépendant des périodes. La différence provient de l’origine de l’extraction et de la qualité du raffinage. 

Le WTI (de moins bonne qualité) c’est la version américaine et le Brent, c’est plus de la Mer du Nord. Il existe plusieurs typologies de « barils », ils font tous 159 litres, mais sont tous de provenance différente et de qualité différente. 

Les plus gros volumes sont sur le WTI (Crude) et le Brent. Le troisième pourrait bien être la version chinoise. Mais pour le moment, quand on parle de baril dans le langage commun et boursier, c’est la version américaine qui prime. Le Crude ou le WTI. 

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Ô surprise 

Et puis la semaine dernière, alors que l’on était trop occupé à écouter Powell, voici que lors de la publication des inventaires de la semaine, les chiffres étaient soudainement bien plus faibles que les attentes. 

Les « Experts du pétrole » s’attendaient à une baisse des inventaires, mais pas à ce point. « Ils » avaient prévu une réduction de 3 millions de barils et en fait c’était bien une réduction, mais de… 9,5 millions de barils ! Pour vous donner une idée, cela correspond à 2x le plus gros tanker en service actuellement. Soit 380m de long par 68m de « maître-bau » (plus grande largeur). 

Pour résumer, les « Experts du pétrole » se sont gourés de DEUX tankers sur une semaine. Ça va. Cet effondrement surprise des inventaires a provoqué un rebond massif du baril qui est reparti au-dessus des 60$ en moins de temps qu’il ne fallait pour le dire. 

Mais alors comment peut-on être aussi faux ? 

Personnellement, je suis les inventaires pétroliers et le pétrole un peu plus attentivement depuis 2004. La seule chose que j’ai apprise, c’est que les « experts » n’ont jamais réussi à trouver les bons chiffres depuis 15 ans – à chaque fois ils sont à côté. Des fois d’un peu et des fois de beaucoup. Cette semaine c’était de beaucoup. 

À leur décharge, il faut reconnaître que ce n’est pas simple à calculer. Cela frise même carrément la divination, puisque quand on sait que dans la totalité des inventaires, il faut inclure ceux de l’Arabie Saoudite (très connus pour leur transparence), ceux la Russie (là aussi, on peut faire confiance à Poutine pour montrer toutes ses cartes et exposer tout son jeu), les réserves stratégiques américaines – là encore on connaît les américains pour avoir très envie que tout le monde connaisse exactement ce qu’ils ont en réserve. 

Sans compter ce que la Chine a à nous montrer. Sauf erreur de ma part, la Chine détient plus de 20 sites de stockages, dont les trois quarts sont inconnus, mais on doit « deviner » combien il y a dedans. Autant vous dire que prévoir quoi que ce soit sur ce sujet s’approche plus de trouver les 5 bons chiffres et les deux étoiles de l’euro millions, chaque semaine, pendant 12 semaines consécutives. 

Peu importe, la surprise fait rebondir 

Mais comme d’habitude, quand le marché s’attend à quelque chose et que c’est l’inverse qui se produit, on part dans l’autre sens. Cette semaine aura donc vu les fusils changer d’épaules. Alors que l’on s’attendait à une pression constante sur le baril ces prochains mois, voici que l’on se rend compter que les stocks sont en chute libre et qu’il va falloir les remplir. Sans compter que l’Arabie Saoudite et les Russes ont décidé de garder les robinets fermés pour maintenir les prix hauts, l’été pourrait être chaud autour du baril (ce qui pourrait inspirer la bourse en retour). 

Graphique du pétrole– Source : Investing.com 

4. Qu’attendre de la semaine qui arrive ?

Côté chiffres économiques, il n’y aura pas grand-chose à attendre, si ce n’est côté chinois puisque ce lundi il y aura les chiffres du GDP, de la production industrielle et du chômage. Les intervenants vont se concentrer sur ces données et voir ce qu’elles peuvent nous laisser entendre en lien avec les négociations en cours. 

Quoi qu’il en soit dans les jours qui viennent on va se concentrer sur ce que l’on peut apprendre sur la décision de la FED à venir, sur les négociations sur le Trade Deal et sur ce que Trump pourrait faire à la France s’il se donne la peine de revoir ce que Le Maire veut faire aux compagnies américaines. 

En ce qui concerne les trimestriels, comme c’est un mois d’été, on a un peu de peine à se mettre en marche, mais ça commence à venir gentiment. Je vous épargne la longue litanie des noms qui vont publier, mais il y aura – entre autres – les bancaires, Netflix ET IBM. 

Passez une excellente semaine ! 

Thomas Veillet 

--- RÉSERVÉ AUX LECTEURS ---

Il investit avec succès depuis 30 ans. 

Aujourd'hui, il révèle enfin ses meilleurs trades pour gagner de l'argent en bourse. 

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